2024 年比特币减半事件标志着一个关键的转折点，展现了其在挑战面前的演变和韧性。通过详细分析减半对供应的影响、矿工策略的调整、链上活动的兴起以及比特币 ETF 的作用，揭示了一个更广阔的视角：比特币不仅加强了其稀缺性，而且引领了市场结构、投资者行为和技术创新的新篇章，预示着其未来的繁荣。
供给影响：预计比特币发行量将在2024年4月左右减半。虽然矿工的收益在短期内会面临挑战，但底层的链上活跃度和市场结构的积极变化意味着本次减半与以往有着根本的不同。
矿工策略：面对区块奖励收入减少和高昂的生产成本，矿工正在通过发行股票/债券和出售储备来筹集资金，以缓解短期财务压力。
链上活动持续增长：序数铭刻的引入为链上活动带来了新的活力。截至 2024 年 2 月，已有超过 5900 万件 NFT 类收藏品被铭刻在链上，为矿工产生了超过 2 亿美元的交易费。随着开发者兴趣的重燃和比特币区块链的持续创新，这一趋势预计将持续下去。
比特币ETF对市场的影响：比特币ETF的持续采用可以显著吸收抛售压力，有可能重塑比特币的市场格局，并为价格提供新的、稳定的需求来源，这对价格有利。
随着 2024 年减半事件的临近，比特币不仅在生存，还在进化。随着美国现货比特币 ETF 的历史性批准和市场流动性的变化，比特币市场的结构正在发生变化。
在本文中，我们将深入探讨减半——它是什么、为什么重要以及它对比特币表现的历史影响。然后，我们将分析比特币的当前状况，以及为什么它与一年前相比有很大不同。
什么是减半？
新的比特币是通过“挖矿”过程产生的，在这个过程中，计算机解决复杂的计算问题，以赢得新比特币的区块奖励。比特币的产量是有限制的——大约每四年，挖矿奖励就会减半，从而导致新币产量减半。
这种通货紧缩的性质是吸引比特币持有者的主要因素之一。与供应量由央行决定的法定货币或供应量受自然力量影响的贵金属不同，比特币的发行率和总供应量从一开始就由其底层协议决定。
固定的总供应量和逐渐下降的通货膨胀率相结合，不仅造成了稀缺性，而且还为比特币建立了通货紧缩特性。
除了明显的供应影响之外，围绕比特币减半的巨大兴奋和期待源于其与比特币价格上涨的历史相关性：
然而，重要的是要明白，减半后比特币价格上涨并非必然。鉴于这些事件备受期待的性质，如果价格上涨是众所周知的，理性的投资者可能会提前买入，导致价格在减半发生之前上涨。
这就对诸如存量-流量模型之类的分析框架提出了质疑。虽然该模型通过将稀缺性与价格上涨联系起来创建了视觉上吸引人的图表，但它忽略了稀缺性不仅是可以预测的，而且是众所周知的。
通过观察具有类似减半机制的其他加密货币（例如莱特币），我们并没有看到减半后价格持续升值，这表明虽然稀缺性有时会影响价格，但还有其他因素在起作用。
这些时期并非完全由减半本身引起，而是与重大宏观经济事件相吻合。例如，2012 年欧洲债务危机凸显了比特币在经济动荡中作为替代价值存储的潜力，推动其价格从 12 美元上涨至 2013 年 11 月的 1,100 美元。
同样，2016 年的首次代币发行 (ICO) 热潮——吸引了超过 56 亿美元的资金流入山寨币——也间接推动了比特币的价格从 2017 年 12 月的 650 美元涨至 2 万美元。最值得注意的是，在 2020 年新冠疫情期间，扩张性财政刺激措施加剧了通胀担忧，可能促使投资者将比特币视为对冲工具，导致其价格从 8,600 美元上涨至 2021 年 11 月的 68,000 美元。
这些宏观经济不确定时期以及寻找替代投资选择的时期似乎与人们对比特币兴趣增加的时期相吻合，恰逢减产事件。这种模式表明，虽然减产有助于强化比特币的稀缺性，但更广泛的经济背景及其对投资者行为的影响也在比特币价格中发挥着至关重要的作用。
尽管未来的宏观经济环境仍不确定（尽管我们自己有自己的看法），但减半对比特币供应结构的影响是肯定的。让我们进一步探讨这一点。
矿工面临的挑战
减半对比特币矿工来说是一个挑战。随着比特币的发行量从每块 6.25 BTC 减少到 3.125 BTC，矿工从区块奖励中获得的收入实际上减少了一半。与此同时，成本也在上升。哈希率（用于在比特币网络上挖掘和处理交易的总计算能力）是挖矿难度的代理，也是计算矿工费用的关键因素。
2023 年，7 天平均哈希率从每秒 255 艾哈希 (EH/s) 飙升至 516 EH/s——增长了 102%，大大超过了 2022 年 41% 的增长。这一激增的部分原因是 2023 年比特币价格上涨，以及公司为应对积极的市场条件而购买更高效的采矿设备，凸显了矿工面临的挑战越来越大。收入下降和成本上升的双重打击可能会在短期内给许多矿工带来巨大压力。
虽然前景似乎令人担忧，但有迹象表明，矿工已经开始为减半带来的财务后果做准备。2023 年第四季度，矿工在链上出售比特币资产的趋势变得明显，据推测这是一种在区块奖励减少之前建立流动性的方式。
此外，Core 的 5500 万美元股票发行、1500 万美元股权融资以及雄心勃勃的 7.5 亿美元混合股权融资等引人注目的融资活动凸显了该行业积极增加储备的做法。
这些措施共同表明，至少在短期内，比特币矿工有望应对即将到来的挑战。即使一些矿工因此完全退出市场，相应的哈希率下降也可能导致挖矿难度的调整，从而降低剩余矿工的每枚硬币的成本并保持网络的稳定性。
虽然区块奖励的减少带来了挑战，但序数铭文和第 2 层项目在比特币生态系统中日益增长的作用最近为矿工带来了一线希望，可能通过增加交易量和网络交易费用来提供一些缓解。
序数铭文
正如我们之前所讨论的，序数铭文（“铭文”）代表了比特币生态系统中的一项创新。从简单的图像到自定义的“BRC-20”代币，数字收藏品可以独特地“铭刻”到特定的 （比特币的最小单位，每个 可分为 1 亿个 ）。比特币实用性的这一新维度带来了显着增长：迄今为止，已有超过 5900 万项资产被铭刻，为矿工产生了超过 2 亿美元的交易费。
网络费用的激增标志着一个显著的变化，即 2023 年 11 月 20 日，比特币网络的交易费用首次超过以太坊网络。自出现以来，矿工从铭文费中获得的交易费用超过 20% 的情况屡见不鲜。即使与其他链上的 NFT 总量相比，比特币在 2023 年 11 月和 12 月也成为 NFT 交易量的主导，这是 2022 年底很少有人预料到的发展。
序数的成功也给比特币网络带来了挑战。随着区块奖励随着时间的推移而减少，如何激励矿工继续保护网络成为一个更紧迫的问题。由于序数交易费已占矿工总收入的 20% 左右，序数活动的这种新兴趋势表明，通过提高交易费来维护网络安全是一种新方法，至少目前如此。
然而，这一成功也暴露了可扩展性方面的挑战，因为用户可能必须承担更高的交易费用。这可能会阻止用户进行转账等基本交易。
此外，比特币的架构限制了其可编程性，这进一步限制了开发人员使用这些序数创建复杂应用程序的能力。这种情况凸显了对扩展解决方案的需求，以支持更高的交易吞吐量以及扩展的用例，例如交易 NFT 和 BRC-20 代币。
为了应对这些挑战，社区正在探索与以太坊类似的途径，例如第 2 层，以提高可扩展性和用户体验。人们对钱包的兴趣日益浓厚，表明了为解决这些挑战而做出的共同努力。
这些钱包通过提供更高的隐私性和效率特性来增强可编程性，这表明可能向前迈出了一步。随着比特币主链上的交易费用增加，第 2 层网络的发展成为一个可能的方向。
序数的复兴和 BRC-20 代币的引入催化了比特币社区的文化转变，吸引了一批对网络扩展可能性感兴趣的新开发者。这一转变可以说是比特币发展中的一件大事，因为它不仅为生态系统带来了多样性，还为社区带来了新的观点和创新项目。
在现有的第 2 层 (L2) 解决方案中，有些解决方案多年来一直在悄悄地为这一演进奠定基础。例如，该平台为比特币引入了完全可表达的智能合约功能，促进了各种去中心化应用程序 (dApp) 的开发，这些应用程序利用比特币的安全性来支持从去中心化金融 (DeFi) 到 NFT 的各种功能。这些 dApp 代表了比特币向能够支持各种区块链应用程序的多面生态系统过渡的前沿。
ETF 流动性
除了链上基本面的普遍积极之外，比特币的市场结构也有利于减半后的价格前景。
从历史上看，区块奖励会给市场带来潜在的抛售压力，所有新开采的比特币都有可能被立即出售，从而影响价格。目前，每个区块开采 6.25 个比特币，相当于每年约 140 亿美元的市场需求（假设比特币价格为 43,000 美元）。要维持当前价格，每年需要相应的 140 亿美元的购买压力。减半后，这些要求将减半：每个区块仅开采 3.125 个比特币，相当于将年需求量减少到 70 亿美元，有效缓解了抛售压力。
ETF 为更广泛的投资者、财务顾问和资本市场参与者提供了进入比特币市场的途径，这可能会随着时间的推移导致主流采用率的提高。
美国现货比特币ETF获批后，这些新推出的产品在前15个交易日内净流入约15亿美元，几乎吸收了减半后三个月的潜在抛售压力。
虽然前几天净流入量的激增可以归因于最初的兴奋和被压抑的需求，但如果净流入量保持稳定，同时比特币生态系统的采用和成熟度继续增长，ETF 流动性可以起到抵消持续抛售压力的作用。每日净流入量的敏感性分析表明，在最乐观的情况下，抛售压力的减少可能类似于经历另一次减半的效果，从根本上改变比特币的市场结构并产生积极影响。
综上所述
比特币经受住了熊市的考验，变得更加强大，挑战了过去一年对其发展的过时观点。尽管比特币长期以来一直被誉为数字黄金，但最近的发展表明，它正在演变成一种更高级的东西。
链上活动的激增、市场结构的积极动态以及其固有稀缺性的增强都证明了比特币的韧性。
每秒哈希率表示矿工当前用于挖掘比特币的哈希值（或猜测值）总数。每秒哈希率越高，意味着矿工正在使用更多的计算能力来挖掘比特币。
假设比特币价格为 43,000 美元，每块发行 3.125 个比特币，每天开采 144 个区块，这意味着网络每天发行约 1900 万美元的比特币。假设 ETF 产品每天的净流入量为 1000 万美元，如果将每日净流入量（1000 万美元）除以每天发行的比特币数量（1900 万美元），您将得到大约 50% 的结果，这与经历另一次减半的效果相似。本分析仅用于教育和信息目的。
假设的模拟业绩结果具有某些固有的局限性。与实际业绩记录不同，模拟结果并不代表实际交易或管理投资组合的成本。此外，由于交易并未实际执行，因此结果可能会过度或不足地补偿某些市场因素（例如缺乏流动性）的影响。
模拟交易程序通常也受其设计时事后诸葛亮的影响。假设模拟业绩结果基于一个模型，该模型使用基于对各种条件和事件的假设的输入，并提供假设的结果，而不是实际的结果。结果可能会根据给定输入值的变化而有很大差异，因此，对任何假设的相对较小的修改都可能对结果产生重大影响。
免责声明：请读者严格遵守当地法律法规。本文不代表任何投资建议。
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