吴说。1809:00
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编译|吴说区块链
原来的：
●供应影响：比特币发行量将于2024年4月左右减半。虽然短期内矿工面临收入挑战，但潜在的链上活动和积极的市场结构更新使得本次减半与之前有根本不同。
●矿工处境：面对区块奖励收入减少和生产成本高企，矿工试图通过发行股权/债务、出售储备金等方式筹集资金，以缓解短期财务压力。
●链上活动持续增长：铭文的出现给链上活动赋予了新的生命。截至 2024 年 2 月，已有超过 5900 万个类似于不可替代代币（NFT）的集合被记入，为矿工带来了超过 2 亿美元的交易费用。由于开发人员重新关注比特币区块链以及持续创新，这一趋势预计将持续下去。
●比特币ETF对市场的影响：比特币ETF的持续采用可能会显着吸收抛售压力，有可能重塑比特币的市场结构，并提供新的稳定需求来源，这对价格有利。
随着 2024 年减半的临近，比特币不仅仍然存在，而且还在不断发展。随着美国现货比特币ETF的历史性批准以及资金流向的变化，比特币市场的结构正在发生变化。在本文中，我们将仔细研究减半对比特币表现的意义、重要性和历史影响。然后，我们将研究比特币的当前状况，以及为什么情况与一年前相比如此不同。
什么是减半？
新的比特币是通过称为挖矿的过程产生的，其中计算机解决计算密集型问题以获得新比特币的区块奖励。比特币的发行受到设计的限制——大约每四年，挖矿奖励就会“减半”，从而有效地将新发行的硬币数量减半。
这种通缩性质对许多比特币持有者来说是一个根本吸引力。虽然法定货币供应依赖于中央银行，贵金属供应受到自然力量的影响，但比特币的发行率和总供应量自诞生以来一直由其底层协议决定。固定的总供应量和逐渐降低的通货膨胀率相结合，不仅造成了稀缺性，而且将通货紧缩特性嵌入到了比特币中。
除了明显的供应影响之外，围绕比特币减半的令人信服的兴奋和预期还源于其与比特币价格上涨的历史相关性：
然而，重要的是要明白，比特币减半后的价格不一定会上涨。鉴于这些事件备受期待，如果价格上涨是确定的，理性投资者可能会提前买入，从而导致减半前价格上涨。这导致了像库存到流量模型这样的框架。虽然它通过将稀缺性与价格上涨关联起来创建了一个视觉上吸引人的图表，但该模型忽略了这样一个事实：这种稀缺性不仅是可预测的，而且是提前众所周知的。我们可以通过观察其他采用类似减半机制的加密货币来得出这个结论，例如莱特币，减半后价格并没有持续上涨。这表明，虽然稀缺性有时会影响价格，但其他因素也发挥着重要作用。
这些时期似乎与重大宏观经济事件同时发生，而不是将减半后的价格上涨归因于减半本身。例如，2012 年的欧洲债务危机凸显了比特币在经济动荡期间作为替代价值储存手段的潜力，导致其价格从 12 美元上涨至 2013 年 11 月的 1,100 美元。同样，2016 年 ICO 热潮 — — 筹集了超过 56 亿美元的资金比特币也间接受益，使其价格在 2017 年 12 月从 650 美元上涨至 20,000 美元。特别值得注意的是，在 2020 年 COVID-19 大流行期间，大规模刺激措施加剧了通胀担忧，可能会推动投资者将比特币视为避风港，导致其价格从 8,600 美元上涨至 2021 年 11 月的 68,000 美元。另类投资选择似乎与人们对比特币兴趣增加的时期相一致，而这恰好与减半同时发生。这种模式表明，虽然减半有助于强化比特币的稀缺性叙述，但更广泛的经济背景及其对投资者行为的影响也可能对比特币的价格产生重大影响。
尽管未来宏观经济环境仍存在不确定性，但减半对比特币供应结构的影响是确定的。让我们更深入地挖掘一下。
矿工威胁
减半给比特币矿工带来了挑战。随着比特币发行量从每个区块 6.25 BTC 减少到 3.125 BTC，矿工从区块奖励中获得的收入实际上减少了一半。此外，支出也在增加。哈希率是衡量比特币网络上用于挖掘和处理交易的总计算能力的指标，是计算矿工支出的关键输入。 2023 年，7 天平均算力从 255 EH/s 飙升至 516 EH/s，增幅达 102%，大幅超过 2022 年 41% 的增长率。这一飙升部分是由于 2023 年全年比特币价格上涨所致以及公司为应对有利的市场条件而购买更高效的采矿设备，凸显了矿工面临的日益严峻的挑战。收入下降和成本上升的结合可能会让许多矿商在短期内感到紧张。
尽管形势看似严峻，但有证据表明矿商已经在为减半带来的财务后果做好准备。 2023 年第四季度，矿工显然出售了链上持有的比特币，可能是为了在区块奖励减少之前建立流动性。此外，Core的5500万美元股票发行、Core的1500万美元股权融资以及雄心勃勃的7.5亿美元混合股权融资等主要融资活动凸显了该行业在加强储备方面的积极态度。总之，这些举措表明比特币矿商至少在短期内处于有利地位来应对即将到来的挑战。即使一些矿工完全退出市场，导致算力下降，也可能导致挖矿难度调整，从而可能降低剩余矿工的每枚币的成本并保持网络平衡。
尽管区块奖励减少带来了挑战，但 和 L2 在比特币生态系统中发挥着越来越大的作用，并且最近成为有前途的用例。这些创新可能为矿工带来一线希望，有可能增加交易吞吐量并增加网络上的交易费用。
题词
正如我们之前所探讨的，铭文（“”）代表了比特币生态系统中的突破性创新。从简单的图像到定制的“BRC-20”代币，数字收藏品可以独特地“雕刻”到特定的 （比特币的最小单位，因为每个比特币可分为 1 亿 ）。比特币效用的这一新维度刺激了显着增长：迄今为止，已有超过 5900 万个资产被印记，为矿工产生了超过 2 亿美元的交易费用（图表 5）。
网络费用的飙升产生了深远的影响，特别是在2023年11月20日，比特币网络上的交易费用首次超过了以太坊网络上的交易费用，创下了近代历史上的新纪录。自序数铭文出现以来，曾多次出现矿工从铭文费中获得超过总交易费用20%的情况。即使与其他链上的 NFT 总交易量相比，比特币在 2023 年 11 月和 12 月的 NFT 交易量中也占据主导地位，这一发展在 2022 年底几乎没人能预测到。
的成功对比特币网络产生了影响。随着时间的推移，随着区块奖励的减少，如何激励矿工保护网络的问题变得更加紧迫。由于序数交易费用已经约占矿工总收入的 20%，登记活动的这一新兴趋势为通过增加交易费用来维护网络安全提供了一条新途径，至少目前是这样。
然而，这一成功也凸显了可扩展性挑战，因为用户将不得不承担更高的交易费用。这可能会阻止用户执行转账等基本交易。此外，比特币的架构限制了可编程性，这进一步限制了开发能够使用这些铭文的复杂应用程序的障碍。这种情况凸显了对可扩展解决方案的需求，这些解决方案既可以提高高效交易的吞吐量，又可以扩展交易 NFT 和 BRC20 代币等用例。
作为回应，社区正在探索类似于以太坊所采取的 Layer 2 等方法，以增强可扩展性和可用性。人们对支持的钱包越来越感兴趣，这些钱包提供了更大的可编程性以及增强的隐私和效率功能，这表明了应对这些挑战的集体行动。随着比特币主链交易费用的增加，L2 网络的发展可能是向前迈出的一步。
正如我们在上一篇关于 的文章中讨论的那样， 的复兴和 BRC-20 代币的引入引起了比特币社区内的文化转变，吸引了一批对网络感兴趣的新开发者，他们对网络的可能性感到兴奋扩张。这种转变可以说是比特币最重要的发展之一，因为它不仅使生态系统多样化，而且还为社区注入了新的视角和创新项目，从而推动未来的增长。
在现有的第 2 层 (L2) 解决方案中，有些解决方案多年来一直在悄悄为这一演变奠定基础。它是一个将完全表达的智能合约引入比特币的平台。它促进了各种利用比特币安全性的去中心化应用程序 (dApp) 的开发，实现了从 DeFi 到 NFT 的各种功能。这些 dApp 代表了比特币向能够支持各种基于区块链的应用程序的多方面生态系统过渡的最前沿。
ETF资金流向
除了链上基本面基本积极外，比特币的市场结构看起来也有利于减半后的价格。从历史上看，区块奖励给市场带来了潜在的抛售压力，可能导致所有新开采的比特币被抛售，从而影响价格。目前每个区块开采的 6.25 个比特币相当于每年约 140 亿美元（假设比特币价格为 43,000 美元）。为了维持目前的价格，每年相应的购买压力将达到 140 亿美元。减半后，这些需求将减少一半：每个区块仅开采 3.125 个比特币，相当于每年减少 70 亿美元，有效减轻抛售压力。
ETF 通常为更广泛的投资者、财务顾问和资本市场配置者提供比特币敞口，随着时间的推移，这可能会导致主流采用率的增加。美国现货比特币ETF获批后，这些新推出的产品在前15个交易日内净流入约15亿美元，几乎相当于减半后三个月的潜在抛售压力。虽然最初几天的净流入激增可能是由于最初的兴奋和被压抑的需求，但假设净流入在比特币生态系统持续采用和成熟的过程中保持稳定，ETF流动性可能会产生积极影响。矿业发行带来的持续抛售压力起到了一定的抵消作用。对每日净流入 100 万美元至 1000 万美元的敏感性分析表明，在高端，抛售压力的减少可能反映出另一次减半的影响，从而从根本上积极改变比特币的表现。市场结构。
综上所述
比特币不仅经受住了熊市的风暴，而且在过去一年的发展也挑战了过时的观念。虽然比特币长期以来一直被誉为数字化的，但最近的发展表明比特币正在演变成更多的东西。在链上活动激增的推动下，在重要市场结构势头的支持下，在其固有的稀缺性的支持下，比特币显示出了其韧性。研究团队将密切关注其在2024年4月减半前后的进展，因为我们相信比特币的未来是光明的。
